Объем внутреннего долгового рынка России в прошлом году вырос вдвое. В 2020-м облигации станут еще более популярным инструментом для инвестиций, считают аналитики.
В2019 году объем первичного размещения рублевых облигаций российских компаний составил почти2,9 трлнруб. (расчеты наосновании данных Rusbonds.ru), что стало рекордным объемом завсю историю рынка корпоративных облигаций. Показатели 2018 года были превышены вдвое. Как отмечают вГазпромбанке, львиная доля привлечения— более половины— пришлась наоблигации банковского сектора инебанковские финансовые институты. Следом идет нефтегазовая отрасль, накоторую приходится почти 10% отпервичных размещений. Витоге впрошлом году доля корпоративных облигаций, находящихся вобращении, превысила долю государственных облигаций федерального займа (ОФЗ).
Нормы инормальность
Кначалу 2020 года объем непогашенных облигаций нароссийском рынке, как отмечает заместитель директора группы суверенных рейтингов ипрогнозирования Аналитического кредитного рейтингового агентства (АКРА) Дмитрий Куликов, достиг22,8%ВВП, прибавив загод чуть больше 2п.п.: «В 2019 году темпы роста рынка вцелом превышали среднегодовые показатели 2012–2018 годов—1,5п.п. вгод».
Почти 23% ВВП страны— много это или мало? Пословам Дмитрия Куликова, определение «нормы зрелости» долгового рынка вомногом зависит именно отсостояния корпоративного внутреннего облигационного финансирования, включая компании сгосучастием. Надолю последних, поданным Газпромбанка, приходится более половины рынка, тоесть около 12%ВВП. «Риски потенциального перегрева рынка, как правило, начинают отмечать встранах, где объем обращающихся корпоративных облигаций превышает 40–50%ВВП. Исходя изэтого, «норму» можно былобы условно оценить в25–35%ВВП. Тоесть вдва раза больше, чем вРоссии сейчас»,— оценивает Дмитрий Куликов. Таким образом, для роста рынка еще есть значительный задел.
Открытое окно
Вусловиях снижения ключевой ставки (на сегодня она составляет 6% годовых) компаниям стало выгодно привлекать средства для развития своего бизнеса нарынке облигаций ивыпускать облигации для рефинансирования старых долгов, втом числе банковских кредитов. «При улучшении рыночной конъюнктуры можно занять деньги под более низкую ставку. Основной рост активности эмитентов был вчетвертом квартале 2019 года. Кэтому моменту Банк России уже существенно понизил ключевую ставку, что позволило эмитентам привлекать средства навыгодных условиях. Проще говоря, открылось окно для выхода нарынок»,— комментирует начальник управления разработки инвестиционных продуктов Газпромбанка Сергей Алин.
Еще один важнейший фактор поступательного роста облигационного рынка вРоссии— снижающаяся долгосрочная инфляция, объясняет Дмитрий Куликов: «Это позволяет заемщикам иинвесторам иметь более длинный горизонт прогнозирования, чем раньше, так как более низкая инфляция, как правило, именее волатильна. Следовательно, более предсказуемы иреальные процентные ставки, икурсы. Также при неизменных расходах наобслуживание становятся доступны большие суммы долга». Кроме того, поего словам, длинные заимствования стимулируют компании иметь публичную кредитную историю: ееполучают как раз нарынке облигаций.
Сергей Алин также обращает внимание нафактор укрепления рубля: «Российская валюта показала одну излучших динамик среди валют развивающихся стран. Инвесторы, покупая облигации, принимают этот фактор врасчет». Эксперт также отмечает рейтинговые действия вотношении российских долговых бумаг. Вчастности, международное агентство Moody’s вначале 2019 года повысило рейтинг РФдо уровня Ваа3 сВа1, тоесть наодну ступень.
Существенный дополнительный спрос накорпоративные облигации создают физические лица— частные инвесторы. Вусловиях снижения процентов подепозитам вбанках россияне ищут альтернативные способы инвестирования. Поданным Национальной ассоциации участников фондового рынка (НАУФОР), впрошлом году доля средств наброкерских счетах россиян, вложенных вкорпоративные облигации, составила 8%, вбанковские рублевые облигации— 13%, вструктурные валютные облигации— 7%, вструктурные облигации сзащитой капитала— 5%.
Интерес квложениям воблигации унаселения сейчас стабильно высокий, отмечает президент НАУФОР Алексей Тимофеев: «Профсообщество продолжает дискуссию сБанком России окритериях доступности структурных облигаций для неквалифицированных инвесторов. Вскором времени ожидается публикация соответствующего проекта нормативного актаЦБ. Спринятием этого регулирования мыожидаем значительного усиления интереса состороны граждан кэтим продуктам вследующем году».
Впресс-службе Мосбиржи рассказали, что если вцелом напервом месте попопулярности уиностранных ироссийских институциональных ичастных инвесторов стоит государственный долг, торозничные инвесторы сегодня активнее приобретают облигации банков, которыми последние стремятся компенсировать клиентам снижение ставок подепозитам. «Тем временем опытные, более состоятельные частные инвесторы активно участвуют вразмещениях облигаций небольших компаний: они приобрели почти половину таких бумаг, эмиссия которых состоялась впрошлом году»,— говорят наМосковской бирже. Всего физические лица в2019 году, поданным компании, вложили вкорпоративные облигации почти 580 млрдруб., вто время как вОФЗ— чуть меньше 90млрдруб.
Продолжение следует
Дмитрий Куликов уверен, что в2020 году долговой рынок продемонстрирует уверенный рост. Спозитивным прогнозом согласны наМосковской бирже: «Тренд наснижение ключевой ставки— это основная причина, почему компании продолжат выходить нарынок долга сновыми займами ирефинансировать старые. Дополнительным фактором роста будет спрос состороны частных инвесторов. Поэтому мыожидаем роста количества эмитентов иобъемов привлеченных средств в2020 году».
Рекорды размещений прошлого года вполне могут быть обновлены, так как процентные ставки сейчас нааномально низких уровнях, комфортны для эмитентов ипродолжают снижаться еще больше, подтверждает старший аналитик компании «БКС Премьер» Сергей Суверов. Кроме того, поего словам, инвесторы стали более толерантны криску, сучетом того что ситуация нарынке была стабильна впоследние месяцы идефолтов ненаблюдалось.
Сергей Алин считает, что для частных инвесторов сейчас очень благоприятное время для приобретения облигаций. «Прошедший год стал годом низкой инфляции вРоссии, имы ожидаем, что в2020 году тренд сохранится. Например, вгодовом выражении наконец января инфляция составляла2,4%, что существенно ниже целевого ориентира Банка России на2020 год (3,5–4,0%). Следовательно, меры постимулированию потребительской активности могут сохраниться. Вероятно снижение ключевой ставки еще на0,5п.п.— доуровня5,5% годовых. Втаком случае понизятся иставки пооблигациям. Всвязи сэтим, полагаю, сейчас хороший момент для входа врынок облигаций, ведь частные инвесторы могут приобрести ихна более выгодных условиях»,— отмечаетон.
Автор:
Дмитрий Бжезинский.